ورنا

🔵 بررسی سهام تودلی خودرویی 🔵
 
🔴 طی روزهای اخیر پس از مصاحبه تلوزیونی رئیس جمهور و اعلام تمایل دولت به واگذاری سایپا، برای چندمین بار سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری خودرویی مورد اقبال بازار قرار گرفت.

🔵 در میان شرکت‌های این حوزه، ورنا با مالکیت ۱۵ همت از سهام سایپا، حدود ۸۸٪ از سبد بورسی خود را به این شرکت اختصاص داده و وساپا نیز با داشتن ۸ همت از سهام سایپا و ۵ همت از سهام ورنا، ۷۶٪ از سبد بورسی‌اش تنها در این دو شرکت است.

✅ نکته جالب این است، وساپا بصورت غیر مستقیم از طریق شرکت‌های غیربورسی زیرمجموعه خود، مالکیت حدود ۳٪ دیگر از سهام خساپا را نیز در اختیار دارد.

🔴 در جدول بالا به بررسی مهم‌ترین شرکت‌های سرمایه‌گذاری خودرویی حاضر در بازار پرداختیم و برآوردی از NAV از طریق محاسبه پورتفوی بورسی و ارزشگذاری پورتفوی غیربورسی به عمل آوردیم.

🔍بررسی خالص ارزش دارایی‌های "ورنا" و "وساپا" در دو سناریوی ارزش‌گذاری سایپا با نرخ ۲۰۷۵ ریال و نرخ روز

◀️روز گذشته شاهد انتشار گزارش ارزش‌گذاری بلوک سایپا با نرخ ۲،۰۷۵ ریالی بودیم؛ اما اگر بخواهیم حساب کنیم که ارزش #خساپا در پرتفوی دو شرکت اصطلاحا تودلی به چه عددی می‌رسد باید به شرح جدول بالا محاسبه کنیم.

◀️در حال حاضر و با احتساب نرخ ۵۱۸ ریالی روز هر سهم #خساپا نسبت P/NAV ورنا و وساپا به ترتیب ۴۸% و ۲۳% است (در مورد پرتفوی غیربورسی وساپا در ادامه مختصرا به توضیحات خواهیم پرداخت) اما نکته حائز اهمیت این است که ۳۶% از سهام #ورنا متعلق به #وساپا بوده و با فرض نرخ‌ ارزش‌گذاری برای سایپا طبیعتا ارزش ذاتی وساپا هم به صورت مستقیم و هم به صورت غیرمستقیم دستخوش تغییرات زیادی خواهد شد.

🔵ابتدا به #ورنا بپردازیم:

◀️ابتدا باید اشاره کرد که بهای تمام شده هر سهم سایپا در پرتفوی ورنا ۶۵ ریال بوده و در صورت واگذاری با قیمت‌ ارزش گذاری تقریبا تمامی مبلغ واگذاری تبدیل به سود برای شرکت خواهد شد. (حدودا ۵۶ همت)

◀️نهایتا باید گفت که با فرض نرخ ۲،۰۷۵ ریالی برای هر سهم سایپا خالص ارزش دارایی هر سهم ورنا معادل ۳۷،۸۲۱ ریال خواهد بود و نسبت P/NAV این شرکت به ۱۶% خواهد رسید!!

🔵در ادامه به بررسی #وساپا خواهیم پرداخت:

◀️بهای تمام شده هر سهم سایپا در پرتفوی وساپا ۴۶ ریال بوده و این شرکت نیز به مانند ورنا در صورت واگذاری سهم خود از سایپا تقریبا تمامی مبلغ واگذاری را سود شناسایی خواهد کرد. (حدودا ۲۹ همت به صورت مستقیم)

◀️اما در تحلیل خالص ارزش دارایی‌های وساپا باید علاوه بر محاسبه ارزش گذاری سایپا، ارزش ذاتی ورنا را نیز محاسبه کنیم (در محاسبات فرض شده است که نسبت P/NAV ورنا معادل عدد امروز یعنی تنها ۴۸% باشد) و با فرض مفروضات فوق نسبت P/NAV هر سهم وساپا به ۱۴% خواهد رسید!!

◀️در مورد پرتفوی غیربورسی #وساپا نیز باید اشاره کرد که این شرکت مالک سه شرکت مهم سرمایه گذاری کارکنان سایپا، تجارت الکترونیک خودرو تابان و شرکت ستاره سفیران بوده و به واسطه این شرکت‌ها به صورت مستقیم و غیر مستقیم مالک بیش از ۴۰% سهام شرکت سایپا دیزل است.

◀️شرکت تجارت الکترونیک خودرو تابان مالک ۳% از سایپا و شرکت پیشگامان بازرگانی ستاره تابان نیز مالک ۱۰% از سایپا بوده و با احتساب سهم ورنا می‌توان گفت که وساپا به صورت مستقیم و غیرمستقیم مالک ۳۸% از #خساپا است!!

◀️نکته بعدی این است که نرخ ۲،۰۷۵ ریالی بدون در نظر گرفتن ارزش هر صندلی مدیریتی بوده و ممکن است به ازای هر صندلی مدیریتی پرمیوم قابل توجهی به نرخ مذکور اضافه شود.

پرتفوی بورسی:

ارزش روز پرتفوی بورسی شرکت 9,360 میلیارد تومان و ارزش افزوده بورسی شرکت مبلغ 6,911 میلیارد تومان می باشد.

مهمترین شرکتهای بورسی آن عبارتند از:سايپا - پارس خودرو - فنر سازي زر و ماليبل سايپا.

پرتفوی غیر بورسی:

ارزش برآوردی پرتفوی غیر بورسی شرکت 1,274 میلیارد تومان و ارزش افزوده غیر بورسی شرکت مبلغ 935 میلیارد تومان می باشد.

بدین ترتیب NAV هر سهم #ورنا 9,191 ریال و نسبت P/NAV روز شرکت 59 درصد می باشد.

پرتفوی بورسی:

ارزش روز پرتفوی بورسی شرکت 9,178 میلیارد تومان و ارزش افزوده بورسی شرکت مبلغ 6,821 میلیارد تومان می باشد.

مهمترین شرکتهای بورسی آن عبارتند از:سايپا - پارس خودرو - فنر سازي زر و ماليبل سايپا.

پرتفوی غیر بورسی:

ارزش برآوردی پرتفوی غیر بورسی شرکت 839 میلیارد تومان و ارزش افزوده غیر بورسی شرکت مبلغ 519 میلیارد تومان می باشد.

بدین ترتیب NAV هر سهم #ورنا 8,654 ریال و نسبت P/NAV روز شرکت 56 درصد می باشد.

پرتفوی بورسی:

ارزش روز پرتفوی بورسی شرکت 9,398 میلیارد تومان و ارزش افزوده بورسی شرکت مبلغ 7,036 میلیارد تومان می باشد.

مهمترین شرکتهای بورسی آن عبارتند از:سايپا - پارس خودرو - فنر سازي زر و ماليبل سايپا.

پرتفوی غیر بورسی:

ارزش برآوردی پرتفوی غیر بورسی شرکت 874 میلیارد تومان و ارزش افزوده غیر بورسی شرکت مبلغ 562 میلیارد تومان می باشد.

بدین ترتیب NAV هر سهم #ورنا 8,873 ریال و نسبت P/NAV روز شرکت 51 درصد می باشد.